中信證券：一體鑄造大勢所趨自主品牌大有可為

中信證券表示，隨著特斯拉整體鑄造技術的加速應用，Cybertruck有望在Model Y應用后跟進，國內造車新勢力，以及海外大眾、沃爾沃、奔馳等品牌紛紛跟進這一技術趨勢，整體鑄造是大勢所趨。中信證券認為，隨著一體化壓鑄技術的加速滲透，一方面將帶動相關汽車零部件企業的快速發展，同時將開啟壓鑄機規格大型化趨勢，為裝備企業打開新的空間。同時，整體鑄造對合金材料提出了新的要求，這也將有利于國內相關新材料企業。

以下是中信證券的最新觀點:

特斯拉整體鑄造技術的應用正在加速，Cybertruck有望在Model Y應用后跟進，國內造車新勢力，以及海外大眾、沃爾沃、奔馳等品牌都跟隨了這一技術潮流，整體鑄造是大勢所趨。據我們測算，2030年全球整體鑄造滲透率有望達到30%。保守估計，自行車配套價值有望達到萬元，行業空間超過2400億元。從產業鏈來看，獨立供應商在零部件、設備、材料方面進步很快，量產速度全球領先。部分推薦文燦股份、拓普集團、艾克迪股份和徐升股份。建議關注廣東宏圖股份、榮泰股份。設備建議關注力勁科技；鏈接推薦利眾集團。

▍特斯拉引領，頭部品牌跟隨，整體鑄造大勢所趨。

▍零件:傳統結構件升級為一體壓鑄，打開百倍增長空間。

根據特斯拉公布的信息，Model Y的后地板采用一體化壓鑄技術后，將原方案的80個沖壓和焊接零件整合為一個鑄件，實現了40%的成本降低和10%的重量減輕?？紤]到一體化壓鑄技術帶來的顯著降本減重效果，我們認為2030年該技術滲透率有望達到30%，保守估計全球壓鑄結構件產業空間將從今年的22億元增長至2460億元。國內零部件供應商積極布局整體鑄造產業，文燦設備落地進度、項目定點、產品研發、試制走在行業前列；Topp一體化超大型壓鑄后艙量產生產線；愛迪計劃購買四臺6000T+壓鑄機；旭升將引進幾套大型壓鑄島給海天金屬；全峰預計在2022年底前完成7臺大型壓鑄設備的安裝調試。此外，非上市公司寧波海威、瑞麗集團和美利信科技相繼購買大型設備，加快布局一體化壓鑄。

▍裝備:力勁科技引領大噸位壓力機潮流，競爭對手跟進，市場持續高速增長。

整體壓鑄工藝在減輕重量和降低成本方面具有明顯的優勢。因此，在前后地板總成的工藝創新后，有望進一步滲透到BIW的其他部分，如四門、后蓋和電池盒。同時，超大型壓鑄機生產效率提升潛力巨大，單機產能有望從12萬件/年突破18萬件/年。因此，壓鑄機有望成為壓鑄技術一體化趨勢下的核心造車設備。2020年中國傳統壓鑄機市場規模將在30億元左右，受益于鋁對鋼的替代，總體將呈現持續增長趨勢，其中力勁科技占據行業主導地位。我們預計汽車行業整體壓鑄滲透率達到90%需要10~15年左右的時間。預計2030年，全球車身結構件壓鑄機系統累計總投資約為1614億元，壓鑄機及相關設備全球市場規模將從2021年的85億元增長至713億元。

▍材料:免熱處理合金是整體壓鑄的必備材料，中國企業自主突破。

汽車輕量化的趨勢推動了鋁合金材料應用比例的不斷增加。但傳統的鋁合金材料壓鑄工藝需要熱處理，工藝復雜，成本高，大型壓鑄件容易變形收縮，導致產品成品率降低。因此，不經過熱處理的鋁合金材料更適合生產大型壓鑄件，可以減少裝配焊接環節，降低成本，提高效率。因此，對整體壓鑄加速滲透隔熱合金的需求迅速釋放。預計2025年國內市場規模將超過145億元，四年CAGR為161%。保守/中性/樂觀估計下，2030年國內乘用車整體隔熱合金市場規模為377/562/6650億元。在免熱處理合金的開發中，主要成分的配比和微量特殊元素的引入是核心技術壁壘。此外，合金材料的選擇、凈化處理和鑄造工藝也會影響合金的性能。

優質無熱鋁合金材料的主流開發商仍以國外公司為主，如美國鋁業公司的EZCAST系列壓鑄鋁合金。而國內免熱處理鋁合金材料實現了自主研發，專利申請數量呈爆發式增長，性能指標能夠滿足汽車結構件的要求。比如帥一馳集團的免熱處理合金已經得到蔚來汽車的驗證，大規模應用有望；上海交大輕合金中心是免熱處理合金研發的先行者，可提供成熟的工業應用方案；利眾集團是新型輕合金材料生產企業，LDHM-02熱處理免合金獲得專利證書。

▍風險因素:

國內乘用車市場并沒有想象中的那么繁榮；整體鑄造技術應用不盡如人意；大噸位壓力機研發不及預期；免熱處理合金的研發不如預期。

▍投資策略:

基于整體鑄造顯著的成本降低優勢，新勢力和傳統車企正在布局追趕特斯拉。我們相信，隨著一體化壓鑄技術的加速滲透，一方面將帶動相關汽車零部件企業的快速發展，同時將開啟壓鑄機規格大型化的趨勢，為裝備企業打開新的空間。同時，整體鑄造對合金材料提出了新的要求，這也將有利于國內相關新材料企業。推薦國內高壓壓鑄龍頭企業文燦、Tier 0.5平臺零部件供應商拓普集團、新型輕合金材料及輕量化汽車零部件全球供應商利眾集團。建議關注力勁集團、廣東宏圖、全峰汽車、愛克迪、徐升、榮泰。